比特币今年第一季下跌 11.7%，写下过去 10 年来最惨开局，第一季表现位居过去 15 年来倒数第 4。这波修正回档，也再次唤起币圈投资人熟悉的疑问── 牛市是不是真的已经结束了？

比特币今年第一季下跌 11.7%，写下过去 10 年来最惨开局，第一季表现位居过去 15 年来倒数第 4 。这波修正回档，也再次唤起币圈投资人熟悉的疑问── 牛市是不是真的已经结束了？

根据 NYDIG Research 数据，比特币上次在第一季度跌得这么重，是在 2015 年。当时市场还在消化 2013 年牛市高点之后的泡沫回调，更经历 Mt. Gox 交易所倒闭所引发的信任危机。虽然比特币当年在后续月份略有回稳，但真正的大行情，得等到 2016 年才正式重启。

比特币过去的确也出现过「全年开低走高」的剧本，例如 2020 年，当时新冠疫情引爆全球恐慌，比特币在第一季度暴跌 9.4%，但到了年底竟收涨逾 3 倍，震惊市场。

不过，像是在 2014 年、 2018 年、 2022 年，刚好都落在牛市周期尾声，比特币开年首季走弱后，全年表现皆以惨澹收场。

今年的市场情势更为扑朔迷离。去年 11 月川普高举「挺币圈」的旗帜胜选后，加密货币价格一度大涨，监管气氛也明显转向，美国证管会（SEC）接连撤回多起针对加密货币公司的诉讼。

然而，市场乐观情绪很快被现实浇熄。川普上周一口气对几乎所有国家祭出「报复性关税」，引爆美股两天内蒸发高达 5.4 兆美元市值，标普 500 指数跌到近 11 个月低点，那斯达克 100 指数更直接跌入技术性熊市。

NYDIG 强调，历史经验告诉我们，首季疲软不必然代表全年走空，比特币过去在第一季度下跌的年份中，有一半仍能在接下来的季度逆转走势。

只不过，这一次的总体经济环境比以往更复杂、更多变数，除了总体经济放缓的隐忧，美国国内政治、利率政策，以及 Fed 是否可能释出更鸽派讯号，都将牵动市场情绪与资金动向。

随著经济前景急转直下，分析师纷纷上修美国陷入衰退的机率，比特币能否扮演「对抗美国孤立主义」的避风港角色，也将迎来真正考验。

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